有两篇发表于2014年的学术论文值得关注：一篇是Ferdinando Ametrano的《哈耶克货币：加密货币价格稳定解决方案》（Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution）2，另一篇是Robert Sams的《加密货币稳定研究：铸币税份额》（A Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares）3。

根据弗里德里希·哈耶克对金本位的批判4，Ametrano认为，由于比特币的通缩性质，它不能充分履行我们对货币所要求的记账单位功能。作为替代，他提出了一种基于规则的、供应弹性的加密货币，根据需求“重定基准”（即按比例改变所有代币持有者的货币供应）。

在“铸币税份额”中，Sams提出了一个理由相似的类似模型，但有一个重要的转变。与“重定基准”货币（货币供应的变化按比例分布在所有钱包中）不同的是，Sams的系统由两个代币组成：供应弹性货币本身和网络的投资“份额”。后一种资产的所有者（Sams称之为“铸币税份额”）是正供给增加带来的通胀回报的唯一接受者，也是货币需求下降和网络收缩时债务负担的唯一承担者。

敏锐的加密货币观察人士将认识到，Ametrano的“哈耶克货币”（Hayek Money）和Sams的“铸币税份额”（Seigniorage Shares）不再是学术抽象。“哈耶克货币”与Ampleforth（一个于2019年推出的协议，在2020年7月迅速发展，完全稀释市值超过10亿美元）几乎相同。最近，Sams的“铸币税份额”模型在不同程度上充当了Basis、Empty Set Dollar、Basis Cash和Frax的基础。

现在摆在我们面前的问题与六年前Ametrano和Sams论文的读者所面临的问题没有什么不同：算法稳定币真的能实现长期可行吗？算法稳定币是否总是受到极端扩张和收缩周期的影响？哪个算法稳定币的愿景更引人注目：一个简单的重定基准模型还是一个多代币“铸币税”系统（或其他完全不同的东西）？

对于所有这些问题，目前还没有定论，可能还需要一段时间才能以某种方式达成广泛共识。尽管如此，本文试图探索这些基本问题中的一部分，既来自基本原理推理，也来自近几个月来的一些经验数据。

稳定币背景

算法稳定币本身就是一个世界，但在深入研究之前，有必要先退一步，看看更广泛的稳定币景观。（已经非常熟悉稳定币的读者可以略读或跳过本节。）

在比特币的滚雪球式机构采用、DeFi的火热夏天以及以太坊即将来临的网络升级阴影下，稳定币最近一直在刷新，总市值已超过250亿美元5。这种抛物线式的增长吸引了加密货币世界之外的有权势者的目光，包括最近一个美国立法者骨干6。